Печать
?3, 2016

ПРОЦЕССЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В РОССИИ И МИРЕ

А. С. Дергачева,
Бакалавр по профилю мировая экономика,
РЭУ им. Г.В. Плеханова
e-mail:

Аннотация. Слияния и поглощения в мировой и российской экономиках играют важную роль. Компании стремятся повысить свою доходность, увеличить конкурентные преимущества, освоить новые рынки и вытеснить конкурентов. Поэтому и сделки слияний и поглощений не теряют своей актуальности и на сегодняшнем этапе развития экономики. Исследования этапов усиления и спада активности на рынке слияний и поглощений свидетельствуют, что периоды консолидации сопровождаются этапами роста экономики. Во время кризиса предприятия, которые имеют зарубежные активы, предпочитают больше концентрировать свое внимание на бизнесе, который находится в стране их базирования и направлять на его поддержание львиную долю собственнных средств. Кроме этого, в трансграничных сделках все чаще можно заметить рост участия в них развивающихся стран. Однако, мировой экономический кризис внес свои коррективы в масштабы и функционирование сделок слияний и поглощений как в мире, так и в России.

Ключевые слова: слияния и поглощения, мировой экономический кризис, волны слияний и поглощений, консолидация, мировой и российский рынок слияний и поглощений.

MERGERS AND ACQUISITIONS IN RUSSIA AND IN THE WORLD

Anna Dergacheva
Bachelor of the world economy
PLEKHANOV Russian University of Economics
e-mail:

Annotation. Mergers and acquisitions are of great importance nowadays. Many companies seek to raise their yields, increase competitive advantages, enter new markets and crowd out their rivals. That is why M&As remain relevant to present day. The study of stages of strengthening and downturn of M&A indicate that consolidations are accompanied by the stages of growth of the economy. During the crisis many companies that have foreign assets prefer focusing on that business, which is located in the country where they are based, and directing the lion's share of Treasury funds at its support. Moreover, more and more developing countries start participaiting in cross-border transactions. However the world economic crisis amended both the Russian and the world M&A-markets.

Keywords: mergers and acquisitions, the world economic crisis, waves of M&As, consolidation, the world and the Russian M&A-markets.

Текущее развитие национальной и мировой экономик нельзя представить без слияний и поглощений компаний. Поэтому все дебаты о видах объединения активов, концентрации капитала, влиянии слияний и поглощений на отечественную и мировую конкуренцию актуальны и сегодня. Со второй половины XX в. одним из главных факторов развития мирового хозяйства становится научно-технический прогресс, определивший экономико-социальные предпосылки становления производственных и финансовых рынков национальных экономик. [1]

Из их развития следует формирование мирового хозяйства как глобальной системы, элементы которой взаимосвязаны. При этом «более высокие, в сравнении со среднемировыми, темпы экономического роста, повышение конкурентоспособности новых мировых игроков сопровождаются их нарастающей вовлеченностью в международные экономические отношения, что ведет к дальнейшему перераспределению позиций на мировых рынках».[2]

Большинство современных компаний стремятся к привлечению прямых инвестиций, в том числе и иностранных. Это помогает предприятиям повысить доходность, увеличить масштаб своей деятельности и повысить конкурентные преимущества. [3] Одна из форм привлечения прямых инвестиций – участие в сделках слияния и поглощения. [4]

Также можно выделить ряд основных факторов, способствующих сделкам M&A (Mergers and Acquisitions - слияния и поглощения) на сегодняшний момент:

1. Глобализация экономических отношений. Среди значительных изменений в условиях регулирования выделяют либерализацию режимов торговли и ПИИ (прямые иностранные инвестиции), экономическую интеграцию на региональном и государственном уровнях, а также становление и деятельность ВТО (Всемирная торговая организация) и др.

2. Либерализация трансграничного движения капитала. Появилась возможность покупки ценных бумаг иностранцами, способствовавшая финансированию трансграничных M&A в значительной степени за счет обмена акциями. Изменения коснулись и рынок капитала, все большую популярность приобрели рыночные посредники. Появились новые финансовые инструменты. Развиваются фондовые и капитальные рынки.

3. Возрастающая значимость научно-исследовательской деятельности, высокая рискованность в НИОКР, качественные технологические изменения.

Основой для значимости сделок слияний и поглощений на современном этапе явилось сочетание всех перечисленных факторов. В то же время на активность этих процессов очень часто влияет и наличие кризисных ситуаций. В условиях кризиса многие компании, стремясь избежать ухудшения финансового положения и даже банкротства, очень часто присоединяются к более успешному конкуренту.

Всю историю существования сделок слияния и поглощения они носят волнообразный характер. Волны M&A появляются, когда компании из разных отраслей реагируют на качественные изменения в их деятельности. К таким резким изменениям относятся: возникновение новых каналов поставок и распределения, появление товаров-субститутов, дерегулирование, рост цен на сырьевые товары, разработка новых технологий и тд.

Размер и длина волны зависят от количества отраслей, которые подвергаются таким шокам. Поэтому многие фирмы внутри своей отрасли поглощают полностью или частично другую фирму. [5]

В научной литературе принято выделять шесть основных волн слияний и поглощений. [6]

1-я волна: 1890-1904 гг. В период первой волны происходили в основном горизонтальные M&A. Горизонтальной сделка по слияниям и поглощениям является, когда происходит бизнес-консолидация фирм, которые действуют внутри одной индустрии и часто являются конкурентами. Основными предпосылками M&A первой волны были: изменения технологического характера, недостаток четкости в правовом регулировании в области антимонопольного законодательства и ряд других. Результатом стала концентрация капитала в угольных, металлообрабатывающих отраслях, в нефтяной промышленности, транспорте и др.

Первой американской миллиардной компанией стала фирма в 1901 году U.S. Steel (в результате объединения Carnegie Steel Company, Federal Steel Company и National Steel Company). В 2013 году эта фирма заняла 13-е место в числе самых крупных производителей стали в мире. Среди других гигантов того же периода стали такие компании, как: Standard Oil, American Tobacco, General Electric, Eastman Kodak. [7]

2-я волна: 1918-1929 гг. После окончания Первой мировой войны и начавшимся ростом экономики (особенно в США) активизировалось заключение сделок M&A. Данный период характеризуется продолжающимися процессами консолидаций внутри отраслей (как и в первой волне), вдобавок ко всему увеличился объем вертикальных M&A в количественном выражении. Вертикальная сделка - это такой вид сделки, при которой бизнес-консолидация компаний, специализирующихся в производстве различных товаров и услуг, оперируют на разных уровнях общей технологической цепочки поставок внутри конкретной отрасли. Например, предприятие Ford, объединившее разные направления в бизнесе: производство машин, строительство сталелитейных заводов, железных дорог и угольных шахт. Окончанием данного периода стало обрушение финансового рынка, приведший к Великой депрессии в 1929-1933 годах в Штатах.

3-я волна: 1955-1969 гг. Третья волна характеризуется бумом конгломератных M&A. Конгломерат - это объединение как минимум двух предприятий, специализирующихся в разных сферах деятельности, в одну группу, диверсификация бизнеса - главный мотив таких сделок. Данная волна представляется высокими значениями мультипликатора Price-to-Earnings многих компаний и показателя «доход на акцию» (EPS - от англ. earnings per share). Компании с высоким значением P/E часто приобретали компании, у которых данный показатель был на значительно низких уровнях, увеличивали EPS объединенной компании, что в свою очередь вело к росту цены акции конгломерата. Среди образованных в этот период конгломератов можно назвать такие, как IT&T (Harold Geneen), LTV (Jimmy Ling), Teledyne (Henry Singleton) и др.

Падение Бреттон-Вудской валютной системы, нефтяной кризис 1971 г. и ряд других событий - все это привело к завершению третьей волны. Первой страной, которая в 1973 году ввела мониторинг сделок M&A, стала Германия, а США улучшили законодательство (в сфере сделок по слияниям и поглощениям), приняв закон Харта-Скотта-Родино, который уточнял предварительную процедуру контроля над осуществлением слияний и поглощений.

4-я волна: 1974-1989 гг. Характерными особенностями четвертой волны слияний и поглощений стали ликвидация большинства конгломератных слияний, увеличением рейдерства, распространением недружественных поглощений и ростом числа финансируемых выкупов (LBO - от англ. leverage buy out). Финансируемым выкупом является такая деятельность, при которой компания выкупается за счет заемных средств.

Крупнейший инвестиционный банк Morgan Stanley от имени компании INCO (International Nickel Company) произвел поглощение компании ESB (Electric Storage Battery Company), данная сделка является самым крупным враждебным поглощением.

Завершился четвертый период коллапсом на рынке облигаций junk bonds (рус. - мусорные облигации), замедлением экономического роста и нарастающими проблемами коммерческих банков.

5-я волна: 1992-2000 гг. 1992-2000 года - так называемый этап мегасделок. В период пятой волны большинство компаний достигли огромных размеров и размахов. Причины данной активности - увеличивающаяся экономическая экспансия, увеличение числа и объемов сделок в долларовом выражении, подъем рынка акций США, отмена торговых барьеров (создание Европейского союза) и информационно-технологическая революция. Более того этот период совпал и с крахом СССР и последующим всесторонним кризисом в России и в других странах социалистического блока.

Citibank и Travelex, Chrysler и Daimler Benz, Exxon и Mobil, Boeing и McDonnell Douglas, AOL и Time Warner, Vodafone и Mannesmann - мегасделки данного периода. В то время как в 1992 г. общий объем сделок слияний и поглощений в мире насчитывал более 340 млрд долл. CША, то к 2000 г. этот индикатор достиг значения 3,2 трлн долл. США (в сумме увеличение более чем в 9,5 раза за 8 лет).

В начале 2000 года одной из выдающихся сделок M&A на 186,2 млрд долл. США была признана сделка между медиагигантом Time Warner и компаний интернет-услуг AOL (America Online Inc.). Повсеместный спад в активности сделок слияний и поглощений в сфере телекоммуникаций, медиа и технологий начался с финансовых проблем телекоммуникационных компаний и схлопыванием пузыря на рынке интернет-компаний. Тогда акции технологических, интернет и других приближенных компаний буквально обесценились.

6-я волна: 2003-2007 гг. Среди факторов, послуживших началу роста количества и объемов сделок M&A на данном периоде, можно выделить процесс глобализации, поощрение государствами создания крупных предприятий, повышение цен на сырьевые товары, доступность низкопроцентного финансирования, активная деятельность хедж-фондов и тд. К 2006 г. мировой объем сделок слияний и поглощений превысил 3 трлн долл. США по сравнению с 1,2 трлн долл. США в 2002 г.

Но из-за политики, которая поощряла кредитование по низким процентным ставкам и снизила требования для их получения, многие кредитные институты нарастили достаточно большой портфель высокорискованных, слабо обеспеченных кредитов (в основном ипотечных), как результат произошло увеличение количества невыплат по ипотечным кредитам, и участились случаи изъятия банками заложенного имущества. [8]

Также резкий спад цен на недвижимость привел в 2008 г. к ипотечному кризису в США, банкротству некоторых финансовых и инвестиционных институтов и падению цен на ценные бумаги, обеспеченные субстандартными закладными. В результате этого ипотечного кризиса произошла его трансформация в мировой финансовый кризис и активность на рынке M&A прекратилась.

Исследования этапов усиления и спада активности на рынке слияний и поглощений свидетельствуют, что периоды консолидации сопровождаются этапами роста экономики. Но стоит заметить, что такие процессы происходят и в застойные периоды, хотя и не так интенсивно. [9]

Проанализировав глобальные диспропорции, возникающие в экономике, и обосновав их значимость как первопричин появления мирового экономического кризиса 2007-2009 годах, можно сделать следующие выводы:

Дисбалансы между реальным и финансовым секторами, возникшие в увеличении объема инвестиций в финансовый сектор в ущерб реальному сектору экономики; в разделении потоков капитала от потоков товаров и услуг; в оттоке человеческих ресурсов и капитала из реального сектора в финансовый; в быстром увеличении объемов деривативов; в росте количества офшорных зон, которые едва можно регулировать.

Дисбалансы в отраслевой структуре экономики, которые отразились в преобладании сферы услуг над товарной сферой среди некоторых экономически развитых стран и доминировании сырьевых отраслей над всеми остальными отраслями среди богатыми природными ресурсами странах. Это привело к движению ресурсов из маловостребованных в развитые отрасли экономики, к структурному изменению экономики, росту безработицы и всеобщему спаду экономического развития.

Дисбалансы между инвестициями развитых стран и внутренними сбережениями (в первую очередь в США). В конечном счете, в мире образовалось четкое разделение на страны-кредиторы, с высоким уровнем накопления (например, страны Азиатско-Тихоокеанского региона), и страны-должники, которые финансируют свою экономику за счет чистых сбережений прочих стран. [10]

Кроме того, дисбаланс проявился в том, что такое деление не соответствует раскладу сил в экономике. Например, общепризнано, что США имеют достаточно большое влияние со стороны политики и высокий удельный вес в глобальной экономике, и в то же время они имеют самый высокий в мире внешний долг, финансируемый их прямыми конкурентами.

Рынок слияний и поглощений выступал в роли механизма, усиливающий в период подъема имеющиеся в глобальной экономике диспропорции, а в период кризиса – рынок M&A выступал механизмом, который сглаживал эти самые дисбалансы.

Проанализировав мировой рынок M&A в период глобального экономического кризиса, можно выявить характерные особенности рынка слияний и поглощений данного периода.

При анализе статистических сведений мирового рынка слияний и поглощений в кризис можно выделить основную направленность, а именно снижение стоимостного объема сделок. [11]

По оценкам экспертов, суммарный объем всех сделок слияний и поглощений в мире снизился на 35% в сравнении с 2007 годом и составил примерно 2,4 трлн долл. США в 2008г. Число сделок, которые компании все-таки объявили, уменьшилось за тот же период на 23%. Не учитывая рост рынка слияний и поглощений в конце 2009 года, показатели с трудом были сопоставимы с показателями 2004-2005 гг. Поэтому разница между объемом рынка 2009 и 2007 годов достигла 60%.

В связи с уменьшением стоимости энергоносителей, металлов, металлургической и горнодобывающей продукции объем и число сделок M&A в сырьевых отраслях значительно упали. [12] Однако в некоторых отраслях экономики сделки M&A проводились достаточно активно, в частности, в финансовом секторе и торговле. Первым по числу сделок в Восточной и Центральной Европе, США оказался сектор финансов, и составил около 25% всего мирового рынка M&A. [13]

Во время кризиса предприятия, которые имеют зарубежные активы, предпочитают больше концентрировать свое внимание на бизнесе, который находится в стране их базирования и направлять на его поддержание львиную долю собственнных средств. Кроме этого, в трансграничных сделках все чаще можно заметить рост участия в них развивающихся стран. В 2009 году Китай занял лидирующее место по стоимости M&A-сделок, опередив страны Европы. Это можно объяснить следующим образом, во-первых, наличие большого объема сбережений, направленного на инвестирование бизнеса в развитых странах. Из этого можно заключить, что рынок М&А в данном случае проявил диспропорцию инвестиций и сбережений в мировом масштабе.

Современный этап развития мирового рынка слияний и поглощений определяется вертикальными и горизонтальными сделками в топливно-энергетическом комплексе (ТЭК), а также горизонтальными сделками в сфере медиа- и телекоммуникаций и интернет-технологий.

Динамика мирового рынка слияний и поглощений за 2005-2015 гг. представлена на рисунке 2.

Посткризисный и современный этапы развития рынка M&A характеризуется вертикальными и горизонтальными сделками в мировом ТЭК, а также горизонтальными сделками в сфере телекоммуникаций и интернет-технологий. Многие эксперты считают, что развитие рынка слияний и поглощений будет осуществляться в основном за счет консолидации мелких и средних предприятий, и эти сделки не будут превышать 250 млн долл. США.

Рисунок 2.
Динамика мирового рынка слияний и поглощений в 2005-2015 гг.

Источник: из отчета аудиторской компании КПМГ за 2012 год. URL: https://www.kpmg.com/ru (дата обращения 05.05.2016).

Что касается российского рынка слияний и поглощений, то с началом финансового кризиса в 2008 г. можно говорить о новом этапе развития российского рынка слияний и поглощений. [14] По оценкам экспертов: спад в сравнении с 2007 годом, впервые после периода стабильного роста в 2002–2007 годах. Абсолютные оценки уменьшения емкости рынка отличаются в зависимости от применяемых методик: на 36% (со 120–122 млрд долл. США до 77,5 млрд долл. США, если учитывать сделки от 5 млн долл. США – М&А Intelligence), на 9%, или до 120 млрд долл. США, из которых почти 100 млрд долл. США пришлось на покупку российских активов. [15] Отношение объема рынка слияний и поглощений к ВВП в 2008 г. составило около 7% (в 2007 г. – 10%). На рисунке 3 наглядно представлен объем сделок на российском рынке слияний и поглощений в 2005-2009 гг.

Рисунок 3.
Объем сделок на российском рынке слияний и поглощений в 2005–2009 гг.

Источник: составлено на основании данных из ежегодного отчета аудиторской компании КПМГ. URL: https://www.kpmg.com (дата обращения 03.06.2016).

В связи с мировым финансовым кризисом, многие иностранные банки, например, решили уйти с российского рынка, продав свои активы. Что касается приобретения иностранных компаний, особенно в странах с развитой экономикой, то среди российских инвесторов наблюдалось падение активности, которое вызвано не только финансовым кризисом. [16]Существуют некоторые опасности при трансграничных поглощениях, такие как сильная конкуренция (особенно в случае с промышленно развитыми странами), недостаточный опыт управления и интеграции с иностранными компаниями. По сравнению с западными странами структура собственности даже публичных компаний недостаточно прозрачна, управление компаний находиться на гораздо более низком уровне, активное использование оффшоров и частая практика владения одним лицом большой доли акций на фоне других стран. [17]

В 2009 году активность на рынке M&A в России в общем существенно сократилась. Вместе с тем были заключены некоторые крупные сделки, а именно: в нефтегазовом секторе, и значительно увеличилось количество сделок, которые были вызваны острой потребностью продавцов в ликвидных средствах. [18]

Общее число сделок на рынке слияний и поглощений в России в 2009 году составило примерно 46 млрд долл. США. Это более чем на 60% меньше количества сделок за 2008 год, также сократился и объем рынка, достигнув примерно уровня 2005 г. Такой значительный спад можно объяснить неопределенностью относительно перспектив в развитии экономики после начала кризиса, нежеланием брать на себя риски, недостатком финансовых средств из-за кризиса ликвидности и внушительным разрывом в ценовых ожиданиях между покупателями и продавцами.

Мировой экономический кризис не только привел к недостатку ликвидности, но и повысил в глазах людей уровень риска, который связан с операциями на российском рынке, что не могло не сказаться на активности иностранных инвесторов.

В связи с кризисом части российских компаний впервые за восемь лет в 2008 году пришлось свертывать объемы своих зарубежных инвестиций. Но именно тогда появилась возможность покупать зарубежные предприятия с передовыми технологиями относительно недорого. Тенденция расширения экспансии на иностранный рынок, которая продолжалась и первые восемь месяцев 2008 года, сменилась сокращением ее размеров. По итогам 2008 года было заключено 60 сделок по приобретению зарубежных активов на сумму около 17,5 млрд долл. США. Это меньше показателей 2007 года — почти 100 сделок на 23,3 млрд долл. США. Таким образом, потенциально 2008 год мог бы дать новый рекордный прирост активов. Кроме ужесточения проблем с ликвидностью у российских ТНК, сокращение объемов зарубежных инвестиций произошло и из-за снижения цен в результате пересмотра первоначальных договоренностей по некоторым соглашениям.

В 2010 г. рост мировых цен на нефть, улучшение макроэкономической конъюнктуры в мировой и российской экономике, а также усиление геополитической стабильности спровоцировали тенденцию оживления российского рынка слияний и поглощений. Проанализировав динамику стоимостных и количественных показателей M&A-активности в корпоративном секторе экономики России, можно заметить, что в 2011 г. общая стоимость сделок M&A выросла на 21,2% по сравнению с 2010 г., на 16% увеличилось их количество (таблица 1).

Российский рынок M&A сокращается (эта тенденция наглядно представлена на рисунке 4) вслед за общим спадом в экономике. По данным Росстата, валовой внутренний продукт (ВВП) в январе-июне 2015 года уменьшился на 4,6% к предыдущему году. Ранее, по итогам I квартала, спад составлял всего 2,2%.

Первое место в рейтинге отраслей на российском рынке M&A по сумме сделок в первом полугодии 2015 года заняли строительство и девелопмент, где произошло 30 сделок на 9,9 млрд долл. США (56,6% объема рынка). Эта отрасль продемонстрировала максимальный рост M&A-активности среди всех отраслей российской экономики. [19] Сумма сделок за первое полугодие выросла более чем в 4 раза, тогда как число сделок сократилось в годовом сравнении незначительно — на 9%. Крупнейшей сделкой полугодия и исторически крупнейшей для отрасли стала покупка в апреле 2015 года группы компаний «Стройгазконсалтинг» Газпромбанком и United Capital Partners оценочно за 7 млрд долл. США.

Таблица 1.
Основные показатели российского рынка M&A за период 2010–2014 гг.

Год

Объем сделок (млрд. долл. США)

Количество сделок, объявленных в России (шт.)

2010

62,12

522

2011

75,28

607

2012

49,79

514

2013

120,70 (без учета сделки по покупке ТНК-BP 63.85)

533

2014

48,72

513

Источник: составлено по данным информационного агентства AK&M. URL: http://www.akm.ru (дата обращения: 28.05.2016)Б/шЮ

Наиболее высокой остается M&A-активность в офисном сегменте. Многие компании на фоне кризиса рассматривают покупку бизнес-центров как хорошую инвестицию, а избыток предложения коммерческой недвижимости приводит к снижению цен. Бизнес-центры доминируют в статистике по числу сделок — в первом полугодии на них пришлось 27% транзакций в отрасли. Крупнейшей сделкой в этой категории стала покупка американской Hines одного из офисных зданий МФК «Метрополис» оценочно за 150 млн долл. США. [20]

Рисунок 4.
Динамика базового объема российского рынка M&A в 2010 - 2015гг., млрд долл. США

Источник: составлено на основании данных из ежегодного отчета аудиторской компании КПМГ. URL: https://www.kpmg.com (дата обращения 10.05.2016).

Российский рынок M&A в I квартале 2016 года продемонстрировал впечатляющий прирост. Суммарная стоимость сделок выросла в годовом сравнении в 1,7 раза, до 5,4 млрд долл. США по сравнению с 3,2 млрд долл. США в январе-марте 2015 года. Количество транзакций увеличилось в 1,4 раза, до 115 сделок с 84 за первые три месяца прошлого года. Средняя стоимость сделки возросла в годовом сравнении на 23,7%, до 46,9 млн долл. США с 37,9 млн долл. США годом ранее.

Тем не менее, прирост в основном обусловлен эффектом низкой базы — на начало прошлого года пришелся пик кризиса на российском рынке M&A. Сумма сделок за I квартал 2016 года все еще в 2-3 раза ниже, чем за аналогичные периоды предыдущих лет. За первые три месяца текущего года не отмечено ни одной сделки дороже 1 млрд долл. США. Таким образом, говорить о полном восстановлении рынка еще очень рано, хотя признаки возвращения на докризисные позиции, несомненно, есть.

В рублевом выражении в силу девальвации российский рынок M&A вырос сильнее, чем в долларовом. Сумма сделок за I квартал увеличилась в 2 раза, до 391,1 млрд руб. со 193,5 млрд руб. в январе-марте 2015 года. Тем не менее, это все еще ниже, чем в предыдущие годы, когда суммы сделок за квартал в основном находились в диапазоне 500-650 млрд руб.

По итогам I квартала 2016 года большинство отраслей российской экономики продемонстрировали прирост M&A-активности, что наглядно представлено на рисунке 5. Наибольший рост по количеству транзакций отмечен в пищевой промышленности (в 2,5 раза по сравнению с I кварталом 2015 года), сельском хозяйстве (в 2,4 раза), торговле (в 1,8 раза), строительстве и девелопменте (в 1,6 раза), финансах и сфере услуг (в 1,3 раза). Значительно снизилась активность по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в металлургии, где не отмечено ни одной сделки, а также в сфере IT и добыче нефти и газа.

Ближайшие перспективы российского рынка слияний и поглощений довольно пессимистические в связи с обострением экономического и политического кризиса. Ближайшее время компании станут более осторожны при выборе компаний-целей, а некоторые из них и вовсе откажутся от таких планов.

Однако с учетом введения санкций у сельскохозяйственной отрасли появились условия для роста рынка, поэтому вполне возможно, что будет увеличение потока инвестиций в сельское хозяйство, особенно среди российских и азиатских инвесторов. Также в условиях роста рынка иностранные компании могут использовать российские активы для вертикальной интеграции. Компании, занимающиеся выращиванием сельскохозяйственной продукции, которые брали кредит под залог, не смогли расплатиться, были вынуждены отдать долю бизнеса банку, поэтому у банков за последние годы поднакопились неликвидные активы и можно предположить, что в ближайшем будущем это доли сменят собственника.

Рисунок 5.
Удельный вес отраслей на российском рынке M&A в I квартале 2016 года, %.

Источник: составлено на основании данных информационного агентства «AK&M». URL: http://akm.ru (дата обращения: 28.05.2016).

В связи с ростом спроса на высокие технологии, российские компании могут быть заинтересованы в приобретении зарубежных компаний, занимающимися инновационными разработками. Что касается иностранных инвесторов, то сейчас в России мало компаний, применяющих высокие технологии; процесс создания высоких технологий тянется достаточно вяло.

Учитывая сырьевую направленность горнодобывающего и металлургического сектора и спрос на его продукцию, вряд ли стоит ожидать большого снижение числа сделок по слиянию и поглощению. Ближайшее время ожидается уменьшение сделок по слияниям и поглощениям, но в более долгосрочной перспективе рынок снова придет в равновесие. Россия является одним из главных мировых поставщиков палладия, чья стоимость, по прогнозам экспертов будет расти, а так же ряд других металлов, в том числе и драгоценных. Эксперты также прогнозируют, что позиции компаний, занимающихся производством алюминия, также будут представлять интерес со стороны инвесторов.

Некоторые компании, планировавшие совершить слияний с другими компаниями еще до начала кризиса вынуждены были приостановить исполнение своих планов, и будущее этих сделок остается довольно туманным. Инвесторы, возможно, будут приобретать некоторые проблемные активы по сниженной стоимости.

Перспективы развития рынка M&A в России во многом определяются стратегическими задачами, стоящими перед российскими компаниями, и тем инструментарием, которым они будут пользоваться для их проведения.


Список литературы

[1] Приоритеты научно-технологической политики США в начале XXI века: взаимодействие государства и бизнеса. Институт Соединенных Штатов Америки и Канады РАН. Москва, 2009. 83 с

[2] Лебедева Л. Ф. Позиции России и США в полицентричном мире: социально-экономический аспект. США и Канада: экономика, политика, культура. 2012. N 11(515). С. 003- 013.

[3] Foreign Direct Investment in the United States for 2012–2014. Detailed Historical-Cost Positions and Related Financial Transactions and Income Flows. Survey of Current Business. 2015, September.

[4] Лебедева Л.Ф., Антипин С.А., Чжан Дюнь Юн.Прямые иностранные инвестиции в обрабатывающей промышленности США. Международная торговля и торговая политика.2015. N 3(3). С. 52 -65.

[5] Steger U., Kummer C. Why Merger and Acquisition (M&A) Waves Reoccur - The Vicious Circle from Pressure to Failure. Strstegic Management Review, 2008, vol. 2, no. 1, pp. 44-63.

[6] Саратовский А. Д. Международные волны сделок слияний и поглощений // Мировая экономика. 2014. С. 9-13.

[7] Official site of The World Steel Association. URL: http://www.worldsteel.org (дата обращения 12.04.2016).

[8] Государственные финансы и бюджетные приоритеты США в начале XXI века. Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт Соединенных Штатов Америки и Канады РАН. Москва, 2014. 267 с.

[9] Стерхов А. В. Классификация современных моделей слияний и поглощений компаний.

[10] Аксенов П.А. Роль иностранных инвесторов в финансировании государственного долга США//США и Канада: экономика, политика, культура. 2014. № 12. С. 79-94.

[11] РЦБ, N1 (394), 2010 г.

[12]

[13] Федеральный образовательный портал Экономика, Социология, Менеджмент. URL: http://ecsocman.hse.ru (дата обращения: 3.06.2016).

[14] Gaughan P.A. Mergers, acquisitions, and corporate restructuring, Fourth Edition, John Wiley & Sons Inc., 2011, p 675.

[15] Иванов. А.Е. В поисках синергетического эффекта: российский рынок слияний и поглощений в 2005-2012 гг. // Экономический анализ: теория и практика. 2013.

[16] Федеральный образовательный портал Экономика, Социология, Менеджмент. URL: http://ecsocman.hse.ru (дата обращения: 3.06.2016).

[17] Hien T.N., Kenneth Y., Qian S. Motives for Mergers and Acquisitions: Ex-Post Market Evidence from the US. Journal of Business Finance & Accounting, 2012, vol. 39, no. 9-10, pp. 1357-1375

[18] Institute for Mergers, Acquisitions and Alliances. URL: http://imaa-institute.org/statistics-mergers-acquisitions.html (дата обращения: 10.05.2016).

[19] Бесхмельницына Д. В., Арутюнова Д. В. Реализация стратегии слияния и поглощения в промышленном секторе экономики России // Концепт – 2016. – Т. 11. – С. 1376–1380.

[20] Institute for Mergers, Acquisitions and Alliances. URL: http://imaa-institute.org/statistics-mergers-acquisitions.html (дата обращения: 10.05.2016).



Печать